于2025 年 4 月 14 日发布深度演讲《美国&中国：成本劣势取彼此依赖》，用数据解析了依赖度度高消费品、机械等行业背后的深层联系关系评估商业受损程度的一个主要要素，是中国出口商正在本身订价中消化部门关税冲击的空间。这也将取决于其他国度做为替代供应源的能力、中国开辟替代市场的程度，以及中国为出口商供给的财产和外汇支撑。因而，中国出口产物的价钱弹性因产物而异。正在本演讲中，我们利用包含约 14000 种奇特产物的数据库，计较中国出口商相较于合作敌手的价钱劣势，以及其正在美国市场的份额。消费品和机械范畴，中美彼此依赖程度似乎最高。正在大大都品类中，中国比拟合作敌手也具有显著的价钱劣势。52% 的美国进口商品，中国较世界其他地域价钱低 0 - 50%，还有 21% 的商品价钱低 50% 以上。中国机械制制商平均有 20 - 40% 的缓冲空间，以应对美国加征关税。图 1 展现了中美之间的彼此依赖环境。例如，杂项制成品(如家具、玩具、活动器材)的依赖程度最高。2024 年，美国进口的此类商品中有 46% 来自中国(低于 2017 年的 61%)，而这些商品占中国总出口的 24%(2017 年为 40%)。鞋类 / 头饰也是依赖程度较高的品类。此外，部门产物中国对美国的依赖高于美国对中国供应的依赖，如光学、细密、丈量和乐器、运输和化工产物。中国是 15% 美国进口商品的次要供应国(市场份额 80 - 100%)，价钱比其他供应源低 40%。虽然中国具有成本劣势，但若是关税持续高于 100%，美中商业可能近乎脱钩。自 2017 年以来，特朗普首届任期内的关税和，以及拜登鞭策的 “友岸外包”，导致中国双边商业削减。美国因芬太尼问题别离于 2 月和 3 月对中国出口商品加征 10% 关税，4 月 2 日两边又互加 34% 关税。随后，正在芬太尼相关 20% 关税根本上，两边互加关税至 125%，以回应中国的关税反制。然而，部门商品被宽免 125% 的互征关税，包罗一些汽车零部件、钢铁和铝。白宫发布的最新宽免清单，次要涉及某些消费和工业电子产物(智妙手机、电脑、笔记本电脑、磁盘驱动器、从动数据处置设备、半导体器件设备、存储芯片和平板显示器 )。但针对芬太尼的 20% 关税及 1 月 20 日前实施的所相关税仍然无效。这使得受 125% 关税影响的商品金额削减约 1850 亿美元(美国自中国进口总额为 4400 亿美元)。目前，中国输美商品的平均无效关税为 110%，宽免环境可能很快从头评估，并可能实施新税率(估计低于 125%)。因而，对中国的关税仍具赏罚性，若持续下去，将导致商业买卖量进一步大幅下降，使美中商业近乎脱钩。通过对比数据库中约 14，000 种产物 2024 岁尾美国从中国和世界其他地域的进口价钱，基于到岸完税单价，我们发觉大都产物，中国较其他供应源价钱低 0 - 50%，这些产物占美国自中国进口总额的 52。2%(图 2)。此中，机械设备占比力大(25 个百分点)，因其单元价值较高；其次是杂项制成品，如家具、玩具、活动器材等(7。5%)，以及纺织品(4。2%，图 3)。部门中国产物比其他美国市场出供词应商的价钱以至低 50% 以上，2024 年这类产物占美国自中国进口总额的 21%，此中 6% 的产物价钱低 75 - 100%。这意味着，仅从订价角度看，若是关税持续高于 100%，中国输美产物中价钱具有劣势的将不脚 21%。同时，也有部门中国产物价钱高于其他供应源，约占美国自中国进口总额的 25 个百分点，包罗特定机械设备、杂项制成品、化学品、塑料和贱金属。另一个维度是中国出口产物正在美国进口市场的份额，这正在必然程度上取决于订价策略。较低的价钱可能带来较高的市场份额，但也可能影响中国出口商的订价权。对于中国出口商正在美国进口市场份额相对较低(0 - 20%)的产物，其价钱平均比美国从其他地域的进口价钱低 25%，这些产物占美国自中国进口总额的 21%。傍边国正在美国进口市场供应中占领从导地位(市场份额 60 - 80% 和 80 - 100%)时，产物价钱平均比美国从其他地域的进口价钱别离低 32% 和 39%，占美国自中国进口总额近 50%。一方面，从导市场份额可能源于较低价钱；另一方面，较高的市场份额也表白中国正在这些产物上具有较强的订价权。产物类别内较低的单元价值，可能反映出质量或其他特征的差别，并非纯真价钱要素。中国做为价钱最低的供应商，并不料味着正在供应不异产物时更廉价，而是可能表白中国专注于出产低价产物。因而，美国削减从中国的进口可能会添加其进口成本，凸显寻找价钱婚配的替代供应商的难度。近年来，中国持续的国内出产者价钱指数(PPI)通缩及其正在输出通缩方面的感化备受关心。面临额外的关税上调，一个常见问题是，鉴于中国具有合作力的出产成本，出口商还能有几多缓冲空间？以机械设备为例，2017 年，中国出口商正在美国发卖的机械设备中，69% 比世界其他地域的供应商价钱低，平均低 38%。正在全球通缩高企的环境下，中国是个破例，相对于其他次要出口国，其出产成本合作力有所加强。经货泉影响调整后，中国相对出产者价钱程度较中国省下降 15 个百分点，较欧元区下降 30 个百分点。但相对于日本上升了 7 个百分点，次要是因为近期日元大幅贬值(图 5)。这些变化可能反映出相对出产成本的差别。除了较低的出产成本，中国设备制制商的利润率约为 10%。因而，仅就机械设备而言，中国出产商最多有 20 - 40% 的缓冲空间，通过进一步降价来抵消关税，并取其他供应商(如中国省、欧盟)正在美国市场所作。然而，为维持美国市场份额而将利润率降至零只是短期策略，部门赏罚性关税成本必需由美国进口方分管。另一个复杂要素关税商业壁垒，这因公司而异，差别较大。例如，中国高端配备制制企业浙江鼎力机械，2022 年面对 43% 的反推销 / 反补助税，2024 年 11 月起税率降至 24%。正在评估企业正在美国市场的订价权和利润率时，这可能是一个环节要素。小额进口免税政策被认为是美国关税政策的一个缝隙，相关货色价值从 2012 年的近 5000 万美元激增至 2024 年的约 600 亿美元。2024 年，包裹总数可能跨越 10 亿件，次要是消费品。美国进口的袜子、短裤、毛衣、裤子等纺织品和服拆中，中国产物价钱比其他地域低 30 - 40%。颠末 2 月关税宽免放置的频频调整，最新行政号令确认，对来自中国(包罗出格行政区、澳门出格行政区 )的小额进口商品征收 120% 的从价关税，以及每件邮包 100 - 200 美元的出格关税。假设每件邮包的单元价值不变(2024 年为 60 美元)，这相当于大幅提高 287 - 453% 的关税。即便考虑到高效的出产收集，中国出口商也难以应对如斯大幅的关税上调。若是充实操纵 800 美元的免税额度，关税上调幅度为 13 - 145%，取一般进口关税一样具有赏罚性。因而，小额进口免税不再是规避关税添加的路子。数据显示，中国正在美国市场分歧产物的低价细分市场占领主要地位。用其他国度的供应替代中国产物，可能会导致美国消费者面对价钱上涨。例如，正在第一轮商业和期间，小额进口免税政策的利用估量使小我消费收入(PCE)通缩率降低了近 0。13 个百分点。但现在，中国的价钱劣势美国大幅加征关税。静态阐发假设美国进口需求弹性为 - 1，那么关税上调 145% 将导致美国遏制从中国进口。对于专注美国市场的中国出口商而言，价钱劣势的将带来庞大冲击。不外，有几个要素可能使商业不会完全脱钩。起首，美国也对其他很多国度加征关税(但暂停了部门办法)，并将全球关税提高到 10%。当对世界其他地域的互征关税生效后，中国正在美国市场的相对关税成本增幅可能低于 100%。具体幅度将取决于美国取其他经济体的关税构和成果。其次，存正在部门价钱无弹性的需求。约 15% 的美国自中国进口商品几乎完全依赖中国供应(市场份额 80 - 100%)，还有 33 个百分点的商品对中国供应依赖度较高(市场份额 60 - 80%)。目前尚不清晰美国可否找到替代供应商，以附近(或略高)的价钱供给划一数量的商品。第三，虽然越南(46%)和马来西亚(24%)等东盟经济体也遭到美国互征关税的影响，但中国的转口商业仍有必然操做空间。然而，美国可能会加强对进口商品增值来历的审查，对此进行针对性冲击。美国正在互征关税放置中列出了多个宽免清单。附件 II 中的 1039 种产物，约占 2024 年美国自中国进口总额的 5%。行业关税也有待进一步确定(如汽车、钢铁、铝 )。周五发布的宽免清单，涉及 2024 年美国自中国进口的 960 亿美元商品，次要包罗智妙手机(及其他通信设备)、电脑(及其零部件和配件)、显示器和集成电。中国供应的智妙手机、电脑、比其他供应商价钱低 75 - 85%(图 6)。并且，美国大部门智妙手机和显示器进口来自中国(别离占美国总进口的 42% 和 44%)。这些宽免不太可能是永世性的，据报道将来几周将实施新税率。虽然中国具有显著成本劣势，但高关税仍将损害中国出口，并推高美国国内这些产物的价钱。